Keynesianischer Multiplikator

Im Jahr 1936 veröffentlichte John Maynard Keynes The General Theory of Employment, Interest, and Money — das einflussreichste Wirtschaftsbuch des zwanzigsten Jahrhunderts und das Gründungsdokument der Makroökonomie als eigenständigem Feld. Geschrieben in den Trümmern der Großen Depression, stellte er sich einer Tatsache, die die klassische Theorie nicht erklären konnte: stillstehende Fabriken, arbeitswillige, doch unbeschäftigte Menschen und keine selbsttätige Kraft, die sie zurück in Lohn und Brot brachte. Die zentrale Behauptung lautete, dass die gesamtwirtschaftliche Nachfrage dauerhaft hinter Vollbeschäftigung zurückbleiben kann, dass die klassische Ökonomie keinen Mechanismus hatte, dieses Defizit zu beheben, und dass Staatsausgaben eine Volkswirtschaft aus der Depression ziehen könnten, weil jeder ausgegebene Euro in mehrere Euro zusätzlicher Wirtschaftstätigkeit kaskadierte. Ein ausgegebener Euro ist drei erinnerte Euro. Die Lehre beendete die intellektuelle Orthodoxie der Großen Depression und prägte die Wirtschaftspolitik die nächsten achtzig Jahre.

Der Multiplikator-Effekt beruht auf einer einfachen Kette: der Staat gibt einen Euro aus, der Empfänger gibt den größten Teil davon aus, der nächste den größten Teil davon, und so fort. Jede Runde fällt kleiner aus als die vorige, doch sie enden nie ganz — und die Summe einer schrumpfenden geometrischen Reihe ist endlich. Sie lautet 1 / (1 − MPC), wobei MPC die marginale Konsumneigung ist, der Anteil eines zusätzlichen Euro, den ein Haushalt ausgibt, statt ihn zu sparen. Beträgt dieser Anteil 0,8, konvergiert die Reihe 1 + 0,8 + 0,64 + … gegen 1 / (1 − 0,8) = 5: im Lehrbuchfall erzeugt ein Euro fünf Euro an Wirtschaftsleistung. Die MPC wird meist auf 0,6 bis 0,9 geschätzt, was im einfachen Modell Multiplikatoren von 2,5 bis 10 ergibt. Die empirisch gemessenen Multiplikatoren liegen weit darunter (0,5 bis 1,5 in normalen Zeiten, höher in tiefen Rezessionen, wenn die Geldpolitik an der Nullzinsschranke steht und die Unterauslastung groß ist). In der Lücke zwischen fünf und eins wohnen die Einwände. Der Stimulus kann private Investitionen verdrängen — die Staatsverschuldung konkurriert um die Ersparnisse und treibt die Zinsen hinauf, womit sie genau jene Ausgaben verdrängt, die sie hinzufügen sollte. Die ricardianische Äquivalenz verschärft den Zweifel: Haushalte, die die künftigen Steuern des Defizits voraussehen, sparen den Zufluss, und die Kette stockt schon beim ersten Glied. Und der Multiplikator hängt vom Zustand der Wirtschaft ab — groß nahe einem Einbruch mit ungenutzten Kapazitäten, klein bei Vollbeschäftigung, wo zusätzliche Nachfrage nur die Preise hochtreibt. Die Stagflation der 1970er Jahre — hohe Inflation und Arbeitslosigkeit zugleich — sprengte die Phillipskurve mit ihrem Tausch zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit, auf der das Nachfragemanagement der Nachkriegszeit ruhte, und trieb eine monetaristische Gegenrevolution an, angeführt von Milton Friedman; Keynes geriet für zwei Jahrzehnte ins Abseits. Die Finanzkrise von 2008 holte ihn zurück, als massive, keynesianisch gerechtfertigte Eingriffe eine zweite Große Depression verhinderten, und die Inflation nach COVID von 2021–2024 wird der Lehrbuchfall, an dem noch jahrzehntelang studiert werden wird.