Keynesianischer Multiplikator

1936 erschien die Allgemeine Theorie der Beschäftigung, des Zinses und des Geldes — das einflussreichste wirtschaftswissenschaftliche Buch des zwanzigsten Jahrhunderts und die Gründungsurkunde der Makroökonomie als eigenes Fach. John Maynard Keynes schrieb es in den Trümmern der Großen Depression und nahm sich einen Befund vor, an dem die klassische Theorie scheiterte: Fabriken standen still, Menschen wollten arbeiten und wurden nicht eingestellt, und keine selbsttätige Kraft brachte die beiden wieder zusammen. Seine These: Die gesamtwirtschaftliche Nachfrage kann dauerhaft hinter der Vollbeschäftigung zurückbleiben, die klassische Lehre hat dieser Lücke nichts entgegenzusetzen, und Staatsausgaben können eine Wirtschaft aus der Depression holen, weil sich jeder ausgegebene Euro in mehreren Euro zusätzlicher Wirtschaftstätigkeit fortpflanzt. Ein ausgegebener Euro ist drei erinnerte Euro. Die intellektuelle Ordnung der Depressionsjahre war damit erledigt, und der Wirtschaftspolitik der nächsten achtzig Jahre gab die Lehre ihre Form.

Hinter dem Multiplikator steht eine schlichte Kette: Der Staat gibt einen Euro aus, der Empfänger gibt das meiste davon weiter, der nächste wieder das meiste davon, und so fort. Die Runden werden immer kleiner, doch ganz zu Ende gehen sie nie — und die Summe einer schrumpfenden geometrischen Reihe ist endlich. Sie beträgt 1 / (1 − c), wobei c den Grenzhang zum Konsum bezeichnet: den Anteil eines zusätzlichen Euro, den ein Haushalt ausgibt und nicht spart. Liegt er bei 0,8, konvergiert die Reihe 1 + 0,8 + 0,64 + … gegen 1 / (1 − 0,8) = 5 — im Lehrbuchfall bringt ein ausgegebener Euro also fünf Euro Wirtschaftsleistung. Geschätzt wird c meist auf 0,6 bis 0,9, was im einfachen Modell Multiplikatoren zwischen 2,5 und 10 ergibt. Empirisch gemessen fallen sie weit kleiner aus: 0,5 bis 1,5 in normalen Zeiten, mehr in tiefen Rezessionen, wenn die Geldpolitik an der Nullzinsschranke angekommen ist und die Kapazitäten schlecht ausgelastet sind. In der Lücke zwischen fünf und eins sitzen die Einwände. Erstens kann ein staatlicher Impuls private Investitionen verdrängen: Der Staat konkurriert bei seiner Kreditaufnahme um dieselben Ersparnisse, die Zinsen ziehen an, und was er an Nachfrage hinzufügen wollte, fällt an anderer Stelle weg. Zweitens die ricardianische Äquivalenz: Sehen die Haushalte die Steuern voraus, die das Defizit später verlangt, legen sie den unverhofften Betrag beiseite, und die Kette reißt schon beim ersten Glied. Drittens hängt der Multiplikator vom Zustand der Wirtschaft ab: groß in der Nähe eines Einbruchs, wenn Maschinen und Hände frei sind, klein bei Vollbeschäftigung, wo zusätzliche Nachfrage nur die Preise hochtreibt. Die Stagflation der 1970er Jahre — hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit zugleich — brachte jenen Zielkonflikt zu Fall, den die Phillips-Kurve behauptete und auf dem die Nachfragesteuerung der Nachkriegszeit ruhte, und trieb die monetaristische Gegenrevolution voran, die Milton Friedman anführte; für zwei Jahrzehnte verschwand Keynes aus dem Blick. Zurück brachte ihn die Finanzkrise von 2008, als keynesianisch begründete Eingriffe von enormem Ausmaß eine zweite Große Depression abwendeten — und an der Inflation nach der Pandemie von 2021 bis 2024 wird sich die Debatte noch jahrzehntelang abarbeiten.