Debatten um Entdollarisierung

Der US-Dollar ist die Reservewährung der Welt: Mitte der 2020er-Jahre rund 58 Prozent der Zentralbankreserven, etwa die Hälfte der Rechnungsstellung im Welthandel, rund 90 Prozent aller Devisengeschäfte auf mindestens einer Seite, die Einheit, in der Öl bepreist wird und in der die meisten internationalen Schulden lauten. Jedes Jahrzehnt ruft den Niedergang des Dollars aus. Der Aufstieg des Yen in den 1980er-Jahren, als die explodierenden Bodenpreise Tokios zum Sinnbild des scheinbar unaufhaltsamen Japan wurden; der Start des Euro 1999 als kontinentaler Rivale; die immer wiederkehrenden Ankündigungen der BRICS, ein eigenes Zahlungssystem zu bauen; die Bewaffnung der Dollarverrechnung nach 2014, die Russland und China zur Umschichtung ihrer Reserven trieb — und jedes Jahrzehnt enttäuscht der Dollar die Ausrufer. Der Form nach ist auch der laufende Zyklus keine Ausnahme; dem Grad nach womöglich schon.

Getragen wird die Rolle des Dollars von Netzwerkeffekten, die sich außerordentlich schwer lösen lassen. Handel wird in Dollar fakturiert, weil der meiste Handel in Dollar fakturiert wird. Zentralbanken halten Dollarreserven, weil die Dollarmärkte am tiefsten und liquidesten sind. Öl wird in Dollar bepreist, weil Saudi-Arabien und die übrige OPEC schon lange vor der Verständigung mit Washington von 1974 in Dollar fakturierten. Jedes Bein stützt die anderen, und der Schlussstein ist der amerikanische Staatsanleihemarkt: Mitte der 2020er-Jahre auf 30 Billionen Dollar zugehend, der einzige Topf, der tief genug ist, um die Überschüsse der Welt zu schlucken. Den Dollar zu verdrängen bräuchte nicht nur eine technisch bessere Alternative — der Euro ist technisch glaubwürdig, aber politisch zersplittert und hat kein einheitliches sicheres Papier der Eurozone; der Yuan steckt zu fest in Kapitalverkehrskontrollen, um Reserve zu sein —, sondern auch ein ganzes dazu passendes Ökosystem aus Banken, Rechtsordnungen und Vertrauensnetzen, das über Generationen wächst. Die jüngeren Entwicklungen deuten immerhin auf allmählichen Abrieb. Russland verlor nach den Sanktionen von 2022 den Zugriff auf rund 300 Milliarden Dollar an im Ausland gehaltenen Devisenreserven — ein Schock, der für womöglich sanktionierte Staaten das politische Risiko von Reserveanlagen neu bewertete. Zentralbanken kaufen Gold in Rekordmengen, seit 2022 über 1.000 Tonnen im Jahr, angeführt von China, der Türkei und Indien. China hat mit CIPS ein eigenes grenzüberschreitendes Zahlungssystem aufgebaut und drängt im bilateralen Handel auf Abrechnung in Yuan, etwa bei russischer Energie. Unter dem Strich: Der Anteil des Dollars rutscht langsam — die Reserven von rund 70 Prozent im Jahr 2000 auf etwa 58 —, ohne dass ein einzelner Nachfolger aufstiege, um seinen Platz einzunehmen.