Bretton Woods und der Dollar

1944: Der Dollar wurde zur Leitwährung der Welt — und gab sie nie wieder her.

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Im Juli 1944, der Krieg war noch nicht gewonnen, kamen im Mount Washington Hotel in Bretton Woods, New Hampshire, drei Wochen lang 730 Delegierte aus 44 alliierten Staaten zusammen, um das Währungssystem der Nachkriegszeit zu entwerfen. Für Großbritannien verhandelte John Maynard Keynes, der mit dem Vorschlag einer überstaatlichen Währung anreiste, die er Bancor nannte; für die Vereinigten Staaten Harry Dexter White, der als Einziger die Karten hielt, auf die es ankam — Amerika besaß damals rund zwei Drittel des Währungsgoldes der Welt. White setzte sich durch. Die großen Währungen erhielten anpassbare Kurse zum Dollar, der Dollar blieb bei 35 Dollar je Unze in Gold einlösbar. Der IWF sollte die Währungsregeln überwachen, die Weltbank Wiederaufbau und Entwicklung finanzieren. Der Dollar wurde zur Reservewährung der Welt und ist es seit über achtzig Jahren geblieben.

Entworfen wurde das System gegen die Erinnerung an das Desaster der Zwischenkriegszeit — den starren Goldstandard und die Abwertungswettläufe, die die Depression vertieft hatten —, und es hatte eine handelspolitische Hälfte: Das GATT von 1947 öffnete den Handel Runde für Runde, bis 1995 die WTO an seine Stelle trat. Die währungspolitische Hälfte hielt bis zum August 1971. Da schloss Nixon — vor sich Inflation, einen wegbrechenden Handelsüberschuss und ausländische Ansprüche auf Fort Knox, die weit über das Gold darin hinausgingen — das Goldfenster. Was das Ende der Dollarherrschaft hätte sein sollen, war der Beginn ihrer eigentlichen Herrschaft. Als ausländische Zentralbanken Dollar nicht länger in Gold tauschen konnten, drohten anhaltende amerikanische Defizite nicht mehr auf dieselbe Weise Fort Knox zu leeren; sie lieferten der Welt jene Dollaranlagen, die sie halten wollte. Die Petrodollar-Verständigung mit Saudi-Arabien von 1974 lenkte dessen Ölüberschüsse in amerikanische Staatsanleihen und verfestigte die Dollarnotierung, die das Öl längst hatte; Handel zwischen Drittstaaten wurde in Dollar abgerechnet; sicherste Anlage der Welt wurde die amerikanische Staatsanleihe. Dieses exorbitante Privileg, wie es der französische Finanzminister Valéry Giscard d'Estaing in den 1960er-Jahren nannte, lässt die USA günstiger Geld aufnehmen, als sie es sonst könnten, saugt die Ersparnisüberschüsse der Welt auf — Asiens Reserven wandern in Staatsanleihen — und erlaubt ihnen, was im 21. Jahrhundert am schwersten wiegt: den Dollar als Waffe zu führen, mit Sanktionen, die ganze Staaten aus der Dollarverrechnung aussperren. 2025 liefen noch knapp 60 Prozent der Zentralbankreserven weltweit und etwa die Hälfte aller grenzüberschreitenden Zahlungen in Dollar — Jahrzehnte, nachdem das Gold verschwunden ist, das ihn einst deckte.

Warum jetztJedes Jahrzehnt ruft den Abstieg des Dollars aus, und jedes Jahrzehnt enttäuscht der Dollar die Ausrufer. Der laufende Wettlauf — Schaffen es die BRICS, der Renminbi, Gold oder Kryptowährungen, schnell genug eine eigene Verrechnungsebene aufzubauen, damit sie zählt? — ist die konkreteste Front der multipolaren Wirtschaftsordnung. Das Einfrieren russischer Reserven über 300 Milliarden Dollar führte jenen Reservemanagern, die westliche Sanktionen fürchten, vor Augen, dass auch Dollaranlagen unerreichbar werden können. Das verlieh den Rekordkäufen von Gold und bilateralen Geschäften in eigener Währung zusätzlichen Schub. Nur bietet kein Rivale die Tiefe, die Liquidität und die Rechtssicherheit amerikanischer Staatsanleihen. Der Dollar ist derzeit beides: beherrschender als je zuvor und umkämpfter als je zuvor.